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编辑推荐

巴曙松、彭文生、彭文生、刘利刚联袂推荐。
人工智能、机器学习、大数据怎样与量化投资深度融合?
牛市、熊市、黑天鹅,如何持续获利,对冲风险?
汇集了国内外量化投资领域多位领军人物、专家学者的真知灼见,共同探讨中国的投资者如何通过量化投资实现财富管理的创新与突破,把握资本市场的发展趋势和资产管理升级的新机遇。
内容涵盖量化投资的策略开发,风险管理、产品设计,以及FoF、MoM等新模式和智能投顾等前沿发展趋势。
客服人性弱点,实现财富管理的创新与突破!

内容简介

  《量化投资十六讲》以北京大学汇丰商学院量化投资讲座、量化培训课程精华内容,以及全球资产配置论坛的相关主旨演讲为主,汇集了国内外该领域多位领军人物、专家学者的真知灼见,共同探讨中国的投资机构及投资者如何通过量化投资实现财富管理的创新与突破,把握资本市场的发展趋势和资产管理升级的新机遇。《量化投资十六讲》主要介绍了量化投资的策略开发,风险管理、产品设计,以及FoF、MoM等新模式和智能投顾等前沿发展趋势。适合金融机构管理者、投资经理等专业人士阅读。

作者简介

  朱晓天,北京大学汇丰商学院副教授、金融实验室主任,是国际认证的注册金融分析师(CFA),SAS金融统计分析高级程序员。朱博士在美国华尔街、新加坡,以及中国香港和内地的投资行业有超过16年的研究和投资经验,曾任中信证券DeltaOne指数化衍生品业务的高级副总裁。

本力:北京大学汇丰金融研究院秘书长,经济金融网主编,《21世纪经济报道》《腾讯·大家》等媒体专栏作者,出版过《崛起?!中国未来10年经济发展的两种可能》《投资存亡战》《经济学之路》等多本著作,曾创办北望经济学园。

精彩书评

在量化投资领域,北京大学汇丰商学院和北京大学汇丰金融研究院在国内高校中较早与业界系统互动、合作,推动了具有全球视角和实战特点相结合的量化投资课程、讲座、论坛,并建有国内领先的金融实验室。作为“北大汇丰”系列之一的《量化投资十六讲》便是相关内容的部分精华,该书可以作为拥有一定金融知识的投资者步入量化投资领域以及在投资理念和技术上的进阶读物。
——巴曙松博士
北京大学汇丰金融研究院执行院长,香港交易所集团董事总经理、首席中国经济学家,中国银行业协会首席经济学家

作为一个概念,量化投资并不算新,国内投资者早有耳闻。但是,在中国市场,真正的量化投资实践还不为广大投资者所熟悉。《量化投资十六讲》收录了众多一线投资经理对于量化投资的独特理解和体会,并结合中国市场实际案例深入介绍了量化投资在中国市场的实践与发展方向,我高度推荐《量化投资十六讲》。
——彭文生博士
光大证券首席经济学家

中国的金融市场正在逐步放开,以机构为主导的系统化交易及资产配置将越来越普遍,在这样的历史背景下,中国的监管机构和投资者都面临新的挑战。《量化投资十六讲》收录了众多投资行业的主流看法,涵盖了量化投资的方方面面及在中国市场的应用,是这一领域的重要研究成果。
——刘利刚博士
花旗集团董事总经理、首席中国经济学家

目录

目录
推荐序从量化交易发展看资本市场生态巴曙松/001
序朱晓天/001

第一篇理念与趋势/001
01量化投资的发展趋势……王红欣/003
02对冲基金与量化投资……聂军/011
03量化投资在中国……吴振中/022
04量化投资的是与非……季渊/043

第二篇思路与策略/057
05量化策略的研究:实践与经验……金戈/059
06价值投资能用量化投资吗?……夏春/076
07量化投资的逻辑……刘钊/093
08量化风险管理和期权交易……杨立功/112
09量化投资模型的跨市场比较……王林峰/129


第三篇模式与方法/147
10战略性资产配置……郑海洋/149
11构建对冲基金组合基金……聂军/157
12FoF管理的思路与方法探索——FoF的核心价值……马永谙/181
13MoM组合基金模式在中国的本土化和发展空间……龙舫/191
14中国金融新常态下的另类投资和风险管理……陆晨/202

第四篇前沿与创新/239
15人工智能技术在量化投资中的应用……朱晓天/241
16从量化角度看智能投顾……杨立功/263

后记本力/270

精彩书摘

推荐序

从量化交易发展看资本市场生态


最近,在沪港通、深港通和债券通顺利启动运行以来,一些主要的国际指数陆续将中国市场加入进来,进而也吸引到许多指数型基金通过沪港通、深港通和债券通加大对于内地资产的配置。这自然是令人欣喜的资本市场开放的新进展。不过,也有不少的国际大型资产管理机构则颇有几分忧虑地告诉我,市场上如果主要就是被动型的基金,也会对市场的稳定带来许多隐忧。一个健康的市场实际上是一个不同风格的主体在竞争中互动和共存的生态体系。
近年来,量化投资业已成为海内外资本市场发展的焦点之一,与基本面分析、技术面分析并称为三大主流投资方法。在美国这样成熟的市场上,量化投资已经成为基金和大资本的主要运作方式,其中的大部分交易都通过程序化交易完成,美国资本市场的交易结构也因此出现了显著的变化。而目前在国内市场上,量化投资发展总体上看尚处于初级阶段,但随着中国资本市场有效性的逐步提高以及对内幕消息等的监管愈发严格,通过非公开方式获取信息的难度加大,量化投资成为了一个良好的获得非公开信息的科学理论与技术方法。
从逻辑上而言,市场越有效,则获得超额收益的可能性越低。目前国内投资者散户占交易的较大比重,市场有效性还有待提高,在目前市场环境下,量化基金前景宽广,潜力巨大。同时,人工智能在金融领域的发展也迅速推动投资策略自动化和智能化的进程。目前看来,人工智能与量化投资领域的结合主要应用表现在两个方面。
一是深度学习,通过人工智能辅助量化交易,目前国内一些私募基金已经开始将人工智能的三个子领域:机器学习、自然语言处理与知识图谱融入到自己的量化投资策略中。二是智能投顾,即通过机器模仿和复制优秀基金经理的模式,用人工智能和大数据分析等手段实现资产管理。
提到量化投资,大家常想到的特点一般有两方面:一是历史依赖性,即通过对历史数据进行挖掘回测,来找到规律;二是纪律性,即制订规则后由电脑自动执行,回避人的主观情绪干扰。但同时,完整的量化投资思想中有一个非常重要却常常被人所忽视的特点,那就是量化的风险分解和基于风险分解后的精细的风险控制。这是量化投资不同于传统主动投资的最主要特点之一,无论是在美国的发达衍生品投资还是在国内的市场投资,风险分解和基于风险分解的风险控制,都是贯穿于整个量化投资中的。
为适应金融科技的迅速发展,不管是否愿意,投资者不可避免地要接触到一些量化方法。在量化投资领域,北京大学汇丰商学院和北京大学汇丰金融研究院在国内高校中较早与业界系统互动、合作,推动了具有全球视角和实战特点相结合的量化投资课程、讲座、论坛,并建有国内领先的金融实验室。
作为“北大汇丰”系列之一的《量化投资十六讲》便是相关内容的部分精华,该书可以作为拥有一定金融知识的投资者步入量化投资领域以及在投资理念和技术上的进阶读物。
量化投资十六讲》作者多是一线的量化交易领军人士和基金经理,主题虽是前沿领域,方法上却都可以说是深入浅出,读起来并不生涩费解。读者可以通过《量化投资十六讲》较为系统了解量化交易的思想体系、分析框架和分析工具。
当然,从长期看,量化交易应用水平的提升和发展,是需要不断结合不同的市场状况尝试探索。事实证明,量化交易者更需要在实战中体会交易理念、交易思路,形成交易方法包括交易经验在内的积累与沉淀。“设计你的系统,交易你的思想。”从这个角度说,量化交易的核心仍是投资、交易的理念,量化不量化,只是不同的体现方式、也是不同的投资交易理念的工具和载体而已。


巴曙松
北京大学汇丰金融研究院执行院长
香港交易所集团董事总经理、首席中国经济学家
中国银行业协会首席经济学家

前言/序言



近十年来,量化投资成为了欧美资本市场发展的热点与焦点,受到广大机构投资者越来越多的关注。作为与基本面分析、技术面分析并列的三大主流投资方法之一的量化投资策略,在各种市场条件下保持了稳定的业绩,其市场规模和份额不断扩大,得到国际上越来越多投资者的追捧。过去20年最具代表性的高收益基金,就是西蒙斯的文艺复兴科技公司管理的大奖章基金,其客户平均年收益率高达35%;而目前全球最大的对冲基金BridgeWater旗下的旗舰产品PureAlpha过去五年共赚取超过350亿美金。由此可见,量化投资已经成为机构投资者的重要武器。
相对欧美发达市场,中国的绝对收益投资、量化投资、对冲基金投资都还处于起步阶段。中国的量化投资从2010年股指期货推出以后开始快速发展,但因为所处阶段不同,策略侧重有所不同。中国一开始都是以阿尔法中性策略为主,该策略占据了半壁江山。而欧美市场主要是以高频套利、高频交易为主,两者所处的发展阶段不同。2015年股灾时,很多主动基金经理采取了清盘策略,对市场造成了很大的影响。但是在股灾期间,量化投资的表现相比非常稳定,得到了市场的肯定。在牛转熊之下,量化对冲的稳健收益开始受到投资者的关注,大量资金涌入这一领域。2018年更是如此,新基金发行异常困难,但量化基金发行却逆势上扬。2018年新成立的量化基金数量已达66只,超过了2017年全年的成立数。据统计,截至2018年9月25日国内量化基金产品已有362只,规模超过1100亿。根据预测,未来5到10年之间,中国量化投资行业的规模应该会有几十倍的增长。
针对量化投资的理念和发展趋势,专家学者和投资经理们都有自己独特的理解和体会。鉴于量化投资在中国市场的起步较晚,在这个阶段也出现了一系列的问题,比如同质化非常严重等。还有一些观点无限神化量化投资,认为量化投资策略优于其它所有投资策略,将独步天下,取代所有其它投资策略。甚至还有一些观点严重误导业界和投资者:比如,称量化投资在市场大跌时都是赚大钱的,而且灾难越大赚得越多。在这样的背景下,广泛听取专家学者和投资经理们的观点与经验分析,深入了解量化投资的本质和特点,才能更好地倡导和促进量化投资在中国市场的良性发展,促进中国资本市场更高效地发挥资源优化配置的作用。
基于上述理念,北京大学汇丰商学院及其主办的经济金融网举办了量化培训课程、“量化公开课”系列讲座和相关论坛活动,《量化投资十六讲》就是这方面工作的最新成果。
量化投资十六讲》第一部分介绍了量化投资的理念与趋势。深圳市金融人才协会会长王红欣博士讲解了量化投资的概念、发展历史以及基本的投资原则。凯思博投资管理(香港)有限公司董事总经理聂军阐释了量化投资的发展趋势、特点以及策略分析。银河资本投资总监吴振中介绍了量化投资在国内的发展情况以及几种常见的套利策略。深圳嘉石大岩资本管理股份有限公司投资总监季渊分析了量化投资的空域、时域和频域,同时还指出了量化投资的局限性。
在此背景下,《量化投资十六讲》进一步介绍量化投资的思路与策略。第二部分中,前念空科技基金经理金戈详细介绍了CTA、阿尔法中性等几种不同的量化投资策略。诺亚国际(香港)有限公司首席研究官夏春回答了“巴菲特的价值投资业绩可否用量化策略复制?”这一颇受关注的问题。深圳知方石投资有限公司总经理兼投资总监刘钊通过案例展示了量化投资的逻辑演绎和常见错误。花旗银行(中国)风险分析部主管杨立功介绍了期权以及风险的基本概念。国元资产管理(香港)有限公司副总裁王林峰分析了期货和股票市场量化模型的不同风格,以及中美股票市场量化模型的差异。
中国A股市场在股灾以后加紧了监管,但是2017年监管层推出大类资产配置牌照,大力鼓励机构投资者通过标准化大类资产配置服务参与资产管理活动。监管鼓励通过大类资产配置对公募基金产品进行二次选择,为投资者提供跨生命周期、经济周期的资产配置解决方案,是这类机构投资者的重点发展方向,前景极为广阔。国内的“基金的基金”策略(FoF/MoM)在短时间内如雨后春笋涌现,现在大概有1000多家。在这样的背景下,大类资产配置以及基金的筛选方法就显得尤为重要。《量化投资十六讲》的第三部分介绍了具体的量化模式方法。兴证资管量化投资总监郑海洋博士重点介绍了基于多因子模型的资产配置方法。理财魔方创始合伙人马永谙介绍了FOF的核心价值,以及提升基金收益的方法。钜阵资本创始合伙人、首席投资官,私募排排网原总编龙舫介绍了MoM组合基金模式的特点与优势,以及其在中国的本土化和巨大发展空间。凯思博投资管理(香港)有限公司董事总经理聂军详细介绍了如何构建对冲基金组合基金,以及全球对冲基金的长期业绩表现。平安磐海资本有限责任公司首席风险官陆晨博士从经济“新常态”下的金融创新谈起,讲解了区别于传统投资的对冲基金量化交易和大宗商品交易等另类投资。

量化投资十六讲》的最后一部分与量化投资的前沿与创新相关。我本人从人工智能的原理谈起,解读了当前人工智能在量化投资领域的应用情况以及未来发展方向。花旗银行(中国)风险分析部主管杨立功重点介绍了智能投顾的概念、市场定位以及常见的三种模式。
中国的金融市场在不断发展,市场结构及参与者也逐渐成熟,随着量化投资策略的逐步广泛应用,以及金融市场向系统化,自动化,智能化的智能投顾时代的发展,普通投资者也有必要了解和掌握量化投资策略的思路,理念和方法以便更好地进行个人的财富管理和投资。

朱晓天
2018年10月

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