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内容简介

  《财务报表分析与证券估值(原书第5版)》讲述了如何为了证券定价的目的进行财务报表分析,作者将财务报表分析与证券定价直接地、具体地结合起来,使读者可以一层层地解剖各种财务报表数据,一步步地调整原始形态的数据,将其转化为对评估企业价值有帮助的数据,并终利用这些数据对企业的价值做出评估。

作者简介

  stephenpenman博士,现任哥伦比亚大学商学院教授,哥伦比亚大学、伦敦商学院和斯德哥尔摩经济学院客座教授。研究方向是权益定价和会计信息在证券定价中的作用,1991年获美国会计学会和美国注册会计师协会会计文献杰出贡献奖。

目录

作者简介
前言
致谢
迷你案例&会计诊所
第1章 投资与估值概述1
1.1 投资风格与基本面分析2
1.2 泡沫、陷阱和麻烦6
1.3 环境:投资者、企业、证券与资本市场11
1.4 证券分析业务:专业分析师13
1.5 商业分析15
1.6 选择估值技术19
1.7 如何使用《财务报表分析与证券估值(原书第5版)》23
关键概念24
连贯案例:金佰利公司26
思考题29
练习题30
迷你案例31
第2章 财务报表简介33
分析师备忘录33
2.1 财务报表的形式34
2.2 财务报表中的计量问题45
关键概念59
分析师工具箱60
连贯案例:金佰利公司61
思考题66
练习题66
迷你案例70
第一部分
财务报表与估值
第3章 财务报表在估值中的应用76
分析师备忘录76
3.1 乘数分析78
3.2 以资产为基础的估值86
3.3 基本面分析88
3.4 基本面分析的骨架:估值模型91
本章小结101
关键概念101
分析师工具箱102
连贯案例:金佰利公司103
思考题104
练习题104
迷你案例107
附录3A:必要报酬率与资产定价
模型108
第4章 现金收付制、权责发生制与贴现现金流估值模型112
分析师备忘录112
4.1 股利贴现模型113
4.2 贴现现金流估值模型117
4.3 现金流量表123
4.4 现金流量、企业盈利与权责发生制会计127
本章小结132
关键概念133
分析师工具箱133
连贯案例:金佰利公司134
思考题134
练习题135
迷你案例139
第5章 权责发生制与估值:账面价值定价141
分析师备忘录141
5.1 市净率背后所隐藏的思想142
5.2 估值的原理143
5.3 锚定账面价值的估值模型145
5.4 应用模型进行权益估值153
5.5 搭建你自己的估值工具161
5.6 将模型应用于项目估值和战略估值162
5.7 剩余收益估值模型的特点164
本章小结168
关键概念168
分析师工具箱169
连贯案例:金佰利公司169
思考题170
练习题170
迷你案例174
第6章 权责发生制与估值:收益定价177
分析师备忘录177
6.1 市盈率背后所隐藏的思想178
6.2 估值的原理179
6.3 锚定收益的估值模型184
6.4 将模型应用于权益估值188
6.5 搭建你自己的估值工具193
6.6 超常收益增长模型的特点194
6.7 FED模型197
6.8 PEG比率200
本章小结201
关键概念201
分析师工具箱202
连贯案例:金佰利公司202
思考题202
练习题203
迷你案例206
第7章 估值与主动投资208
分析师备忘录208
7.1 基本面投资者的工作方式209
7.2 检验市场价格中的投机成分211
7.3 搭建你自己的主动投资分析工具220
本章小结220
关键概念220
分析师工具箱221
连贯案例:金佰利公司221
思考题222
练习题222
迷你案例225
第二部分
财务报表分析
第8章 透过财务报表看企业231
分析师备忘录231
8.1 企业的活动:现金流量232
8.2 企业的活动:全部存量与流量238
8.3 重构报表之间的会计关系240
8.4 以为股东为中心:是什么在创造价值243
8.5 搭建你自己的分析工具244
本章小结246
关键概念246
分析师工具箱247
连贯案例:金佰利公司247
思考题248
练习题248
第9章 股东权益变动表分析252
分析师备忘录252
9.1 重构股东权益变动表253
9.2 非清洁盈余会计257
9.3 比率分析259
9.4 隐蔽的非清洁盈余261
9.5 股东的角度271
9.6 搭建你自己的分析工具272
9.7 会计信息质量观察272
本章小结274
关键概念274
分析师工具箱275
连贯案例:金佰利公司275
思考题276
练习题277
迷你案例280
第10章 资产负债表与利润表分析284
分析师备忘录284
10.1 重构资产负债表285
10.2 重构利润表297
10.3 资产负债表和利润表的比较分析308
10.4 比率分析312
10.5 搭建你自己的分析工具316
本章小结316
关键概念317
分析师工具箱318
连贯案例:金佰利公司318
思考题319
练习题320
迷你案例327
第11章 现金流量表分析337
分析师备忘录337
11.1 计算自由现金流量338
11.2 按美国公认会计原则编制的现金流量表与重构的现金流量表340
11.3 经营活动产生的现金流量350
本章小结352
关键概念353
分析师工具箱353
连贯案例:金佰利公司353
思考题353
练习题354
迷你案例358
第12章 获利能力分析360
分析师备忘录360
12.1 分解普通股权益报酬率361
12.2 第一层分解:区分金融活动与经营活动,识别杠杆影响362
12.3 第二层分解:经营获利能力的影响因素371
12.4 第三层分解375
12.5 搭建你自己的分析工具381
本章小结381
关键概念382
分析师工具箱382
连贯案例:金佰利公司383
思考题383
练习题384
迷你案例388
第13章 增长与盈利的可持续性分析390
分析师备忘录390
13.1 什么是增长391
13.2 直达核心:可持续盈

前言/序言

  财务报表是商业的透镜,而报表分析能帮助我们调整好这个透镜的焦距,从而认清商业的本质。财务报表中的缺陷会污染我们的透镜,使画面扭曲,而通过财务报表分析,则可以克服这些缺陷,改进我们的观察聚焦工作。
  财务报表的用途很多,其中最主要的是为商业投资决策提供有用的信息。在全球资本市场上,每天都交易成千上万的股票和公司债券,我们需要根据这些证券的价值来为它们进行定价。投资者希望了解什么样的公司是值得买入的,继而需要进一步确定在什么样的价格水平范围内进行交易。借助财务报表分析,投资者可以了解公司的潜在价值。《财务报表分析与证券估值(原书第5版)》就旨在为这样的投资者决策提供参考。
  潜在价值有时也被称为基本价值(fundamentalvalue),对应地,与基本价值相关的信息分析,就被称作基本面分析(fundamentalanalysis)。《财务报表分析与证券估值(原书第5版)》就是关于基本面分析的书。财务报表分析是基本面分析的关键。实际上,在《财务报表分析与证券估值(原书第5版)》中,基本面分析就建立在恰当的财务报表分析的基础之上。财务报表作为商业的透镜,在财务报表分析技术的辅助下,能对企业的商业活动提供合理的解释,帮助投资者看到企业为股东所创造的价值。
  20世纪末至21世纪初的股市发展实践表明,理解企业的商业活动是非常重要的。20世纪90年代,股票的定价远远高出了由企业的盈利、账面价值、销售收入和其他基本信息所揭示的股票价值,结果,股市最终如泡沫破裂般坍塌。在“非理性繁荣”的浪潮中,投资者受到一些自称是“分析师”的人士鼓吹,不愿相信公司的财务报告信息,却愿意听从公司管理层对股票的吹捧和媒体“领袖人物”的投机讨论,从而无法进行高质量的分析和判断。直到在后续发展中亲历股票价格的下跌,再加上金融危机的影响,投资者这才终于看清了风险所在。从某种程度上来讲,这种风险就是由股票的过高定价所引起的。因此,已经到了应该回归到基本面分析的时候了,因为基本面分析可以帮助我们避免定价过高的风险。《财务报表分析与证券估值(原书第5版)》所介绍的就是一些优秀的基本面分析技术。
  0.1 写作思考0.1.1 概念框架高质量的分析来源于透彻的理解,而透彻的理解离不开概念框架的支持。作为一名学习分析技能的学生,概念框架能帮助你组织思考的过程。在当今信息时代背景下,我们需要处理的公司信息有海量之多,这时,概念框架可以指引我们明智并且经济地利用信息——将信息最终变为知识。
  《财务报表分析与证券估值(原书第5版)》所建立的概念框架有助于读者理解商业的运作,了解价值的创造过程,并且理解企业所创造的价值是如何列报(或者未列报)在财务报表中的。这个概念框架能帮助读者将已有的知识转化为对商业的估值,同时对财务报表中的信息进行解释。对于很多困扰分析人员的重要问题,这个概念框架都能够帮助我们找到解答。例如,分析人员应当关注的“基本面”究竟是什么——是股利、现金流量还是企业的利润?怎样将分析人员的盈利预测结果转换为有效的估值?当投资者对利润计算过程中所使用的会计方法尚存疑问时,还可以信赖企业的盈利信息吗?资产负债表的作用是什么?什么叫作成长型企业以及如何计量企业的增长呢?市盈率指标(P/Eratio)能告诉我们哪些信息?市净率呢?应当怎样判断市盈率和市净率的正常范围呢?当然,最重要的是这个概念框架能够保证你的分析质量。《财务报表分析与证券估值(原书第5版)》所提出的概念框架是根据“第一原则”一块一块地搭建的,这样,你可以清楚地知道我们每一步分析的来龙去脉,从而在读完《财务报表分析与证券估值(原书第5版)》之后,对基本面分析的原则有坚实和深刻的理解,并且具有品鉴分析报告质量的能力。
  0.1.2 实践工具《财务报表分析与证券估值(原书第5版)》会教授你如何去理解,但更主要的是教授如何去操作。概念和框架只有在能引导发展为分析工具的前提下才是重要的。在《财务报表分析与证券估值(原书第5版)》每章的最后,都列出了相关的关键概念,同时还附有分析师工具箱,对本章所涉及的重要分析工具进行总结。在书末,你还能找到一套完整的实践分析工具。分析师工具箱的组织非常有效,分析人员按照这些指南去做,可以保障他们的分析连贯性,并且不会忽视企业所创造价值的任何方面。《财务报表分析与证券估值(原书第5版)》尽量使用简单的分析方法,避免特殊方法的应用。不过,在权衡了复杂分析所能带来的好处与相关成本之后,我们也努力使用了一些简单的分析组合。在《财务报表分析与证券估值(原书第5版)》中,对分析方法的讲解都结合了公司应用案例,涉及的案例对象包括谷歌公司、思科系统公司、耐克公司、微软公司和可口可乐公司等。
  《财务报表分析与证券估值(原书第5版)》涉及的绝大多数分析与估值材料都可以使用电子表格形式。因此,随着章节的深入,我们会逐渐指导读者建立和完善自己的电子表格程序。关于这一点,在《财务报表分析与证券估值(原书第5版)》配套网站(www.mhhe.com/penman5e)上,还提供了更多的指导。学习完《财务报表分析与证券估值(原书第5版)》以后,你将拥有一套综合的分析与估值工具,你可将它直接应用在主动投资策略中,这对几乎所有公司都是适用的。在《财务报表分析与证券估值(原书第5版)》的配套网站上,提供了一份构建电子表格的综合指南,称为“搭建你自己的分析工具”(BuildYourOwnAnalysisProduct,BYOAP)。不过,你会发现,最令人满意的还是你自己亲手构建的分析工具,而且在这一过程中,你也将能学习到更多有用的东西。
  0.1.3 估值与战略《财务报表分析与证券估值(原书第5版)》所介绍的分析工具,都是作为企业外部人士的证券分析师在给他们的客户

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