内容简介

  《固定收益证券(原书第3版)(中文版)》除了在基本框架上的改变外,所有的示例部分,书中所涉及的概念和知识,已根据近年该领域的新发展作了更新。书中增加了对我国国债市场和我国可转债市场的讨论。书中的所有较为复杂的计算过程,《固定收益证券(原书第3版)(中文版)》全部附有相应的电子表格或应用程序及每一章的幻灯片及习题参考答案。《固定收益证券(原书第3版)(中文版)》内容主要包括固定收益证券的基本特征、货币的时间价值与利率、债券投资的风险、债券利差、嵌期相对论债券定价等。

目录

绪论世界固定收益市场概述
0.1全球固定收益市场概览
0.2美国的固定收益市场
0.3欧洲固定收益市场
0.4日本的固定收益市场

第一部分具有固定现金流证券的相对定价
第1章价格、贴现因子和套利
1.1固定利率的付息国债的现金流
1.2贴现因子
1.3一价定律
1.4套利和一价定律
1.5应用:本息剥离债券和美国中长期国债的个性定价
1.6应计利息
附录1A推导复制投资组合
附录1B贴现和套利交易的等价
第2章即期利率、远期利率和平价利率
2.1单利和复利
2.2由利率互换提取贴现因子
2.3即期利率、远期利率和平价利率的定义
2.4即期利率、远期利率和平价利率的特征
2.5交易案例研究:2010年第2季度在10s-30s期限段异常向下倾斜的欧元远期利率曲线及交易策略
附录2A复利惯例
附录2B连续复利即期和远期利率
附录2C水平的即期利率期限结构隐含着水平的平价利率期限结构
附录2D一个有用的求和公式
附录2E即期利率和远期利率的关系以及利率期限结构的斜率
附录2F即期利率和平价利率的关系以及利率期限结构的斜率
附录2G到期日、现值和远期利率
第3章回报率、利率差和收益率
3.1定义
3.2收益和损失的分解与回报率
3.3Carry-Roll-Down情景分析
附录3A交割日的收益率,而交割日不等于付息日
附录3B持有期不是相邻两个付息日时P&L的分解

第二部分利率风险的度量及其对冲
第4章单因素指标和对冲
4.1基点价值
4.2对冲的应用:对冲一个期货期权
4.3久期
4.4凸度
4.5对冲的应用:一个凸度的空头
4.6用基点价值、久期和凸度估计价格变化和收益率
4.7凸度在投资和资产负债管理中的应用
4.8衡量投资组合的价格敏感性
4.9基于收益率的风险指标
4.10应用:杠铃式组合与子弹式组合
第5章多因素指标和对冲
5.1关键利率基点价值和久期
5.2偏基点价值和PV
5.3局部远期基点价值
5.4多因子风险暴露和度量投资组合的波动率
附录5A局部远期基点价值的一些决定因素
第6章风险度量和对冲的实证方法
6.1基于单变量回归的对冲交易
6.2双变量基于回归的对冲交易
6.3对变量水平回归和对变量变化进行回归的对比
6.4主成分分析
附录6A最小化对冲头寸的损益方差的最小二乘法对冲
附录6B构造三个利率的主成分因子

第三部分利率期限结构模型
第7章期限结构模型的理论基础
7.1利率和价格树
7.2衍生品的无套利定价
7.3风险中性定价
7.4多期无套利定价
7.5应用案例:常期限的国库券互换定价
7.6期权调整价差
7.7利用OAS进行证券损益归属分析
7.8减少二叉树的步长
7.9固定收益衍生品和股东权益衍生品
第8章短期利率变化过程与利率期限结构的形状
8.1引言
8.2期望
8.3波动率和凸度
8.4风险溢价
8.5期望、凸度和风险溢价的数学描述
8.6应用:美元和日元互换市场的期望、凸度和风险溢价
附录8A式(8-26)的证明
第9章利率期限结构模型的方法:漂移
9.1模型1:正态分布利率且无漂移
9.2模型2:漂移和风险溢价
9.3Ho-Lee模型:时变的漂移
9.4拟合期限结构的好处
9.5Vasicek模型:均值回归
第10章利率期限结构模型的方法:波动率和分布
10.1时变的波动率:模型
10.2Cox-Ingersoll-Ross以及对数正态模型:波动率作为短期利率的函数
10.3初始所罗门兄弟模型的二叉树
10.4Black-Karasinski模型:带均值回归的对数正态模型
附录10A即期利率的闭解
第11章高斯+和LIBOR市场模型
11.1高斯+模型
11.2解和估计
11.3美元和欧元的样本结果
11.4模型拓展
11.5LIBOR市场模型
附录11A高斯+模型级联形式和简约形式的等价性
附录11B高斯+模型的γ(T)函数
附录11C高斯+模型的参数估计
附录11D用高斯+模型拟合初始利率期限结构
附录11E从多元正态分布中抽取随机数

第四部分一些证券和专题讨论
第12章回购协议和融资
12.1回购协议:结构和用途
12.2回购、流动性管理和2007~2009年金融危机
12.3一般和特殊回购利率
第13章远期和期货合约:预备知识
13.1远期合约和期货价格
13.2远期贴水和现金持有
13.3债券远期收益率
13.4互换远期利率
13.5远期合约的利率敏感性
13.6期货合约的每日盯市
13.7利率期限结构模型中远期和期货合约的价格
13.8期货远期合约差额
13.9远期利率与关于利率的期货
13.10结语
第14章中长期债券期货
14.1机制
14.2交割成本和最终结算价格的确定
14.3转换因子和一篮子交割的动机
14.4转换因子的不完美性与到期时的交割选择权
14.5毛基差和净基差
14.6交割之前的质量期权
14.7利用期限结构模型为质量期权定价的一些注意事项
14.8择时期权
14.9月末期权
14.10交易案例研究:2008年11月基差进入TYM0(2000年6月)
第15章短期利率及其衍生品
15.1LIBOR和LIBOR相关的债券
15.2联邦基金利率和相关证券
15.3LIBOR-OIS利差作为资金紧张的指示器
15.4交易案例研究:卖空2012年3月15日到期票息为158的债券的TED利差
第16章互换
16.1互换现金流
16.2互换的价值
16.3关于互换的利率风险的注意
16.4关于信用风险和利率互换
16.5利率互换的主要用途
16.6对于清理场外交易衍生品的监管和立法授权
16.7基础互换和利差
16.8固定期限互换
附录16A对固定期限互换凸修正的推导
第17章带融资套利和两曲线贴现
17.1带融资的债券交易
17.2带融资的债券套利
17.3带融资的互换交易
17.4带融资的互换套利
17.5联邦基金利率作为可投资和抵押利率,为美元互换定价
附录17A带融资的债券和互换之间的套利关系
附录17B用两曲线方法为互换定价
第18章固定收益期权
18.1上限期权和下限期权
18.2互换期权
18.3债券期权
18.4欧洲美元和Euribor期货期权
18.5债券期货期权
18.6布莱克斯科尔斯应用于固定收益期权的总结
18.7互换期权的偏度
18.8布莱克斯科尔斯应用于选择的固定收益期权的理论建立
附录18A布莱克斯科尔斯期权定价的期望
附录18B美式期货期权的提前执行
附录18C把货币市场账户作为基准,期货价格是鞅
第19章公司债券和信用违约互换
19.1公司证券
19.2评级、违约和回收
19.3信用利差
19.4信用利差和违约率
19.5信用违约互换
附录19A累积违约率
附录19BCDS债券基差作为CDS利差和平价资产互换利差之间的差额
第20章抵押贷款和抵押担保证券
20.1抵押贷款
20.2抵押担保证券
20.3为提前支付建模
20.4抵押担保证券的估值和交易
20.5抵押担保证券的价格利率行为
20.6某些抵押市场参与者的对冲要求
第21章曲线构造
21.1引言
21.2水平远期
21.3美元LIBOR曲线的水平远期
21.4通过分段二次函数平滑远期利率
21.5局部性质和对冲
参考文献

精彩书摘

  1.抵押贷款
  美国最大的单一类别的债务是抵押贷款,规模达到14.2万亿美元。抵押贷款是以财产抵押担保的贷款。所以,如果借款人不能偿还抵押贷款要求支付的款项,出借人对财产就有索求权。出借人通过行使这项索求权可以得到出售该项资产的所得,直到还足出借人的应得金额;或者出借人可以没收抵押品,出售这项财产,所得可以用来弥补债务人未还清的债务。在实际中,立即行使或者全部行使索求权可能有许多限制,比如破产,以及其他借款人保护或者任何关于该资产的税收留置权。最后,对于出售这项财产后仍未还清的债务,根据有关州立法的规定,出借人可以拥有或者不可以拥有对借款人其他资产的追索权。
  流通在外的14.2万亿美元的贷款中,有11.6万亿美元的贷款是住房或其他住宅抵押贷款,2.5万亿美元是商业抵押贷款,1380亿美元是农场抵押贷款。为了将这个市场规模放入有关的环境中讨论,两个可比较的统计数据是有用的。第一,到2010年第一季度,美国年度国内生产总值是14.6万亿美元。这意味着,需要用国民经济一年的产量来偿清所有的抵押贷款债务。第二,直至2010年3月31日,美国的政府公债达到历史最高水平12.8万亿美元,比流通的抵押贷款总额少1.4万亿美元。
  抵押贷款和住房抵押贷款证券是第20章讨论的主题。
  2.公司债券和外国债券
  图O一4中第二大类债务是公司债券和外国债券。公司债券是公司由于投融资需要,比如新建工厂、收购其他企业或者购买证券,而发行的有价证券。也有债券的出售是为了再融资以偿还现有债务,换句话说,不用公司白有的现金偿还现有债务。公司自有的现金可能会有更好的用途。偿还公司现有债务的动机包括:偿还到期债务,为了摆脱繁重的债券契约而回购发行的证券,或以预先设定的并且现在有吸引力的赎回价格行使嵌入的选择权来回购债券。
  直到2010年3月底,发行在外的公司债券和外国债券有11.4万亿美元,其中5.6万亿美元是金融行业的公司所发行的。正如将要简单讨论的那样,金融行业所筹的资金大部分用来购买其他证券。
  公司证券和公司证券衍生品,即信用违约互换是19章讨论的主题。
  3.联邦政府债券
  接下来的类别是联邦政府债券,这是美国政府为了筹集日常花销而产生的债务。美国的联邦政府债券是流通性最好的证券之一,意味着投资者可以总是以接近市场价格的水平买卖大量的美国联邦政府债券。此外,虽然美国政府的财务状况与历史相比变坏了,但是它发行的债券仍旧被视为世界上最安全的投资之一。当世界性事件吓到投资者,引发“安全资产转移”(flighttoquality)时,对美国联邦政府债券的需求上升,其价格也上升。正如图0—4所示,在2010年3月底,有8.3万亿美元发行在外的联邦政府债券,其中有7.7万亿美元是可交易证券,即在市场中交易的证券。
  ……

前言/序言



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