内容简介

  《证券分析师实践指南(经典版)/金多多金融投资经典译丛》:
  《证券分析师实践指南(经典版)/金多多金融投资经典译丛》是作者数十年行业研究员工作的经验总结。从识别股票行业周期、如何做股票的盈利预期、如何掌握影响股票价格的定量及定性因素、如何进行股票推荐及如何与客户进行沟通等方面对一个行业研究员在实际工作中所涉及的方方面面均作了完整的阐述。特别是通过列表的形式将每一具体内容总结成若干条经验指南,为从事行业分析的金融分析师提供了一本难得的案头参考。
  
  《证券分析师进阶指南》:
  在华尔街,长期以来,新入门的分析师们都只能通过痛苦的试错来掌握专业能力,在无助中不断地失败,毫无目标地探索,其过程无异于“火灾式洗礼”。为解决这个问题,索金和约翰逊为那些初入投资圈的人士编写了这本完整版“生存指南”,旨在为入门者提供了一条进行更多探索和经历更少失误的捷径。
  一项完美的投资交易包括两个步骤:一是寻找高质量的投资项目;二是构思完美的说辞并推销出去。《证券分析师进阶指南》提供了有关搜索策略、数据整合和研究、证券分析、风险分析和管理等的精辟见解,并结合批判性思维去为专业分析师、成熟的私人投资者、雄心勃勃的年轻分析师和并购投资顾问、财务顾问与企业财务分析团队们发掘完美的投资机会。

作者简介

  詹姆斯.J.瓦伦丁(特许金融分析师)是一名资深证券分析师,曾经先后就职于摩根士丹利、所罗门兄弟公司、美邦国际、普惠公司等大型投资银行。他曾出任摩根士丹利北美研究中心副主任及全球培训发展中心主任,并开发了一个新的培训项目,帮助位于全球各金融中心超过1000名公司员工提高业务水平。他连续十年在其研究领域内被《机构投资者》(InstitutionalInvestor)杂志评为华尔街分析师(前三名)。
  
  王洋,自由译者,从事同声传译和文字翻译等工作,服务于诸多跨国公司及大型国有企业,并与多个国际机构及非政府组织合作。曾留学英国,现居北京。
  
  保罗·D.索金(纽约)是一名投资组合经理,任职于GAMCO投资公司(纽约证券交易所代码:GBL)。他是TETONWestwoodMightyMites基金的投资组合经理,主要投资小型股本证券。索金有超过20年的研究经验,主要研究小型、微型和新兴初创型公司。他同时是哥伦比亚商学院的格雷厄姆&多德投资中心的执行董事会成员。
  
  保罗·约翰逊(纽约)是Nicusa合作资本的创始人兼投资经理,从2003年开始推行私人投资合伙人机制。约翰逊有超过30年的专业投资经验,所涉及的投资几乎遍布所有行业。在20年的卖方研究分析师的生涯中,他分析了科技行业的所有领域。除此之外,他还参与了超过100次的风险投资交易和投资银行交易。

目录

《证券分析师实践指南(经典版)/金多多金融投资经典译丛》
序言
致谢
引言
第1章你有成为成功证券分析师的素质吗
第1部分掌握组织能力和人际交往技巧
第2章主导优化所覆盖的股票研究领域
第3章优先把时间安排给最有价值的活动
第4章影响他人以完善观点并传达己见
第5章建立并组织一个信息中心
第6章仅适用于买方分析师:卖方价值的最大化

第2部分定性分析
第7章识别影响行业估值和表现的因素
第8章识别并监测影响股票的关键因素
第9章寻找可以持续提供独家观点的信息源
第10章如何在访谈中取得最大收获

第3部分定量分析
第11章发现具有欺骗性的数字
第12章统计分析工具及使用
第13章问卷调查
第14章通过法务会计发现检疫旗信号
第15章MicrosoftExcel软件与证券分析师工作相关的功能
第16章建立最佳的财务分析电子表格结构
第17章建立公司财务模型
第18章为最重要的关键因素构建情景预测

第4部分掌握估值和挑选股票的实用技巧
第19章了解常用估值方法的优点和局限性
第20章战胜挑战,做出卓越的股票投资推荐
第21章避免影响良好投资的常见心理误区
第22章利用技术分析来补充基本面分析

第5部分传达股票观点,让他人采取行动
第23章创建有价值的内容
第24章找到最理想的交流渠道
第25章表达股票投资推荐的七个关键要素
第26章有关最重要的交付渠道的特别注意事项

第6部分做出符合职业道德的决定
第27章发现并解决职业道德问题

作者简介
参考文献

《证券分析师进阶指南》
前言关于注册估值分析师(CVA)认证考试
引言
第一部分完美投资
第1章如何对资产进行估值
价值的三个主要构成部分
本章要点
第2章如何对企业进行估值
现金流的定义
如何使用折现现金流模型计算现值
未来是难以预测的
如何计算债券的现值
如何计算永续债券的现值
如何计算一个企业的现值
如何使用两阶段DCF模型计算增长性现金流的现值
如何考虑折现率
本章要点
第3章如何评估竞争优势和企业增长
出售资产获得的现金流
经营资产创造的现金流:投资资本收益率、资本成本和超额收益
本章要点
第4章如何理解有价证券的内在价值
什么是“内在价值”(intrinsicvalue)
将内在价值视为价值区间
本章要点
第5章如何认识市场效率
市场效率更多的是一个法律概念
资金管理的圣杯:创造阿尔法
创造超额收益是一场零和博弈
市场效率的定义
市场效率的规则
市场效率规则运作完善
兑现市场效率规则的运行机制
本章要点
第6章如何认识群体智慧
“奥斯卡金像奖获奖者是……”
群体智慧对市场效率至关重要
群体智慧机制将如何兑现市场效率的基本规则
规则之一:信息的传播
规则之二:信息的处理
规则之三:信息的合成
以群体智慧兑现有效市场假说基本规则的例证
股票市场上的群体智慧
群体在大多数时候要比专家更聪明
群体是如何被愚弄的
本章要点
第7章如何认识行为金融
喜怒无常的市场先生
群体智慧变成群体疯狂
群体疯狂是非理性的吗
法玛和希勒怎么会都是正确的呢
有效市场假说的磁性
信息合成的限制—群体行为受到制约
有效市场假说仍是“一家之主”
我们为什么要关心市场效率
本章要点
第8章如何通过研究增加价值
信息优势
分析优势
信息优势+分析优势
交易优势
催化剂
本章要点
第9章如何评估风险
风险与不确定性之间的区别
混淆不确定性与风险造成的错误定价
风险与不确定性的混同在群体智慧中是如何显现的
当不确定性演变为风险时
安全边际的实质就是风险
确定性更高的业务反而有可能更危险
时间最重要……而且非常重要……
提高估计内在价值的准确性和精确度如何影响风险
提高时间范围估计的准确性和精确度对风险有何影响
风险与差异性观点—有利于投资者的偏态分布
收益落后于大盘的风险
本章要点

第二部分完美推介
第10章如何选择股票
与基金经理的心理模式实现匹配的重要性
确定基金经理的基本标准
错在哪里呢
确定基金经理的估值标准
妨碍投资建议被采纳的其他要素
解读基金经理思维,攻克双重标准
其他沟通陷阱
本章要点
第11章如何组织推介内容
如何吸引并锁定基金经理的注意力
利用图尔明的论证模型构建强有力的论据
对论点进行压力测试
本章要点
第12章如何表达观点
30秒钟的引言过程
2分钟的操练
让基金经理觉得轻而易举
一个简单的幻灯片模板
如何处理问答部分
选股比赛
表达观点—你就是装着自己观点的信封
推介会议的分解
其他不显著的沟通障碍
你会怎么去卡内基音乐厅
本章要点

致谢
艺术设计说明
作者简介

精彩书摘

  在选择股票业务领域的时候,很少有人会直接给证券分析师提供一个明确的可选择覆盖的股票或行业清单。但是,这也并不意味着证券分析师就应该盲目地接受任何指派。很显然,供他们挑选的股票仅限于自己的公司或基金操作的所有股票(例如,标准普尔500指数基金则仅限于那500只股票),并且还要确保不要挑选同事正在负责的那些股票(要知道,在这个行业中最快速的树敌方法之一就是侵犯其他证券分析师的业务领域)。除此之外,证券分析师应该假定他们的经理并没有把自己的关注领域定死,还应该有改变的空间。要抓住事物的主导因素,并且积极地申请一个尚未分配的股票业务领域。有时候,这并不是传统的做法,因此这些工作的一部分甚至全部都可能需要在晚上和周末完成,这样才能避免被他人认为你没有在那些应该做的分内事情上耽误时间。这么做的目的就是让证券分析师既能给经理提供一个可以满足公司要求的股票清单,还能最大限度地提高自己取得成功的可能性。
  如果从表面上来看,证券分析师的确可以影响决定的过程,那么下一个问题就应该是“现有的研究领域和股票对公司来说有多重要?”毕竟,这是一个经理做决定时将会采用的标准。一些证券分析师的错误就在于他们仅仅关注自己感兴趣的股票;要记住,经理是需要在这个股票清单上签字同意的。买方分析师应该特别注意观察现有的股票或行业在公司的资产组合上是否经常保持着非常大的权重,而卖方分析师则要关注成交量以及投资银行部门已经开展的业务。尽管投资银行不能要求某一只特定的股票由某一个特定的证券分析师来负责,但是他们可以要求研究部门覆盖对某一领域或行业的研究。
  接下来我们就要考虑一个最棘手的问题:“证券分析师实际上最多可以同时关注多少个领域或者多少只股票,同时还能保证它们的工作都有价值?”证券分析师的最理想状态就是要最大范围地关注相关股票,这样他就可以更容易受到客户的重视,而不用去关注很多即使积极努力也很难产生超额收益的股票(不要忘记,每个证券分析师都在和其他数以千计的人竞争,大家都在寻找那些获得超额收益的机会)。毋庸赘言,大多数卖方分析师关注的股票要比买方分析师关注得少,这是因为卖方分析师把大量的时间花在了推销自己的观点和回应客户的要求上(据估计会超过50%),这就占用了他们大量的时间,导致他们无法专注于研究活动。
  要回答上面的问题,我们就必须先给成功下一个定义。对于关注某个业务领域或者某只股票来说,公司里成文的规定和不成文的要求到底有哪些?买方分析师的成功与否经常是根据他们创造的超额收益而评价的?而其他人则需要在他们公司的系统内为每一家被关注的公司都提供综合的财务预测。我们需要充分意识到这个层次的要求,先决定完成工作需要多少时间,再决定可关注股票的适度范围。大家都期望卖方分析师至少可以把他们一半的时间用来进行客户服务,而其他人则可以用同样的时间来完成专门的销售工作。
  由于证券分析师的作用可以有很大差别,为了便于本次讨论,我将把重点放在公司里至少有五年经验的卖方分析师和买方分析师身上,以及那些通常需要对其关注的每一只股票都有一个合理估值的证券分析师身上。有很多公司的证券分析师都不足五人,但是却常常要求他们关注超过1/3甚至一半以上的标准普尔500指数的股票。这样看来,其实从本质上来说,他们就相当于是投资组合经理了。有时也可以把这两种方式结合起来:有些公司给其证券分析师指派了一个很大的关注范围,但是仅仅期待他们关注少数机会。很多小型的买方公司会让他们的证券分析师使用一种漏斗式的方法,就是刚开始的时候设置一个很大的关注范围,比如指派了100只股票的范围,期望他们的证券分析师通过筛选可以根据自己的选择确定一个更适于管理的清单。比如说,一个含有25只股票的清单。
  切记:千万不要同时关注太多股票,新进入某一领域的证券分析师尤其要谨记这一点。依我的经验来看,很多买方分析师和卖方分析师的表现都低于业界基准水平,其首要原因就是他们同时关注了过多的股票。我曾经很多次有过这样的亲身感触。
  ……

前言/序言

  非常享受自己在华尔街的职业生涯。周围的客户思虑周全,合作团队才华横溢,研究成果令人受益颇多。但是在工作过程中,我注意到诸多来自业界人士对股票研究报告质量的诟病。在这个行业中,我们从不缺少天资聪颖、吃苦耐劳的人,但为什么会缺少大量具有全球顶尖水平的高质量研究报告呢?我不确定我的研究是不是能完全解决这个问题,但是至少我得到了一个主要结论:尽管现在的确有一些质量控制流程,但却为数不多。另外,为证券分析师提供的专业培训也实在是少之又少。
  大家可以想一想:一个经验丰富的投资组合经理需要依靠公司内部的买方分析师和外部的卖方分析师所提供的精确、有洞察力的投资建议来做决策,而这些投资建议可以影响一笔投资上百万、上千万甚至上亿美元的回报。但实际上,这些证券分析师大多是依靠自己的T作经验和多年前学到的似是而非的课堂知识来做出这样的决策建议的。除此之外,他们大多也都没有接受过专业的职业培训。事实上,我们这行还有一点依赖中世纪的学徒制培训模式的意味,而通过这种模式培养出来的徒弟,最多也只有跟师傅相当的水平。可是当今社会,在医药、法律、会计行业,甚至是专业水管T和电工行业都已经淘汰了这种做法,他们要求从业者学到最佳的操作技能,再通过有效认证才能上岗。与之相比,我们这一行里最类似的资格认证就是CFA认证e,它虽然具有极高的可信度,但并不是从事这一职业所必需的资格认证(其实仅有很小一部分股票分析师获得了CFA认证)。
  情况到底能有多糟?我首先要说,我见过很多优秀的买方分析师和卖方分析师——他们深谙获取超额利润之道。但不幸的是,这也只是凤毛麟角。我在全美四家最大的卖方公司都工作过,亲眼见到了太多经验不足的证券分析师在没有确切依据时就建议买人一只不怎么样的股票(当然也包括我自己,在我职业生涯开始的前几年也犯过同样的错误)。更糟的是,很多情况下卖方分析师做了很好的研究,但是他们无法有效管理自己的信息沟通渠道,从而让客户完全认可这些结果。
  买方这边的情况也没有多乐观。从我和客户每个月100~150次的谈话中可以看出,有太多的买方分析师在工作时其实很痛苦,尤其当他们无法识别哪些因素会对他们持有的股票产生重大影响时,就更难做出决定了。有时候,我会和买方分析师通电话,探讨他们持有的某只股票。挂掉电话的那一瞬间,我就开始纳闷儿他们怎么会不知道一些影响这只股票价格的基本因素。下面是我在工作过程中听到的一些真实评价,这些应该可以充分说明我的观点了。

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